构：春运开门红奠定假期消费基础规模最大的消费ETF盘中飘红机

　　具体来看▪▲▪=，2025年在全球经济不确定性增加的背景下■○▼，扩大内需•●◇=…▼、尤其是提振居民消费●△，是应对当前经济下行压力◁△、构建新发展格局▷▼-=■、推动经济高质量发展的关键◁-。提振消费位列2025年经济工作之首○▽◆▷，★•☆▼▲▪“两新•◇▼”政策将加力扩围□◁★◆▼。政策加力稳楼市◁…▷▽▽○，或有助于居民消费信心的修复○•■◇■…。若2025年财政加力推动地产加速收储•▽▼☆，推动地产基本面及房价止跌回稳==●▷•，居民消费信心也有望得到提振◁▽▽◇▪▷。此外●•，促进居民增收减支■◆••▪-，或也是消费政策的重点方向☆○■。（来源-…▷：海通证券20250123《策略专题报告◁●…□：借鉴历史-▲，如何才能促消费☆□▷？》）

　　大消费板块内□●☆=▪○，消费ETF（159928）标的指数盘中涨0▷-.38%=▷-○◇◁，成分股多数飘红•◇☆•：乖宝宠物涨8%▷☆●构：春运开门红奠定假期消费基础，双汇发展涨超3%□▽•◇，伊利股份▽■◇△、牧原股份▷○◇-□、温氏股份◁▪•、北大荒-◁=○、重庆啤酒涨超1%□▽▪-•，贵州茅台▪▼○▷、泸州老窖◇●●▲□=、东鹏饮料○△★、海天味业…▷★○、洽洽食品微涨-●▪。下跌方面-◁★□☆，山西汾酒★--、珀莱雅跌超1%▷□☆，五粮液△■、洋河股份☆◆●○◁、古井贡酒微跌▽…☆★◆•。

　　消费ETF（159928）作为跟踪中证主要消费指数的王牌产品○•▪▪☆○，是全市场规模最大的消费ETF●●□☆◆，同时也是流动性最好的消费ETF△★=■。

　　野村东方表示★-▽▪◁，春运开门红▷★•○○=，跨区域人口同比双位数增长○○▲。根据交通运输部数据计算○☆，春运前10天（1月14-23日）▷◁△★，全社会跨区域人员流动量同比增长10◇▼.3%▪◁-●，其中民航与公路人次增长较快◆◇○□，分别同比增长11◇△▼•■.3%与10……▽…★.5%…▷，铁路运输人次同比增长6◆◆▲□.8%▼-◁。截至目前●■◆▷…，跨区域人口及交通客运量均高于此前运输部预期（跨区域人员流动量/铁路/民航分别同比增长约7%/5□-=▼=.5%/7…◇◆★.8%）☆■•◆◆●。考虑当前未到春节运输高峰△▼■▼★，且今年拼假模式有望拉长假期长度▲■◆▼，预计后续春运客流量有望保持高位▽▪，为假期服务消费奠定良好基础○•○=▷。民航方面□•，航旅纵横大数据显示▲-▷△★•，截至1月22日•◁=▽○，2025年春节假期国内航线万张•★…■；出入境航线万张○•○□▼▲，比去年春节同期增长约21%■◇▲☆。

　　风险提示=□-◁▽…：基金有风险▽▷○，投资需谨慎•▼▼▼。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件▼●-，了解基金的风险收益特征…▪-○▲，特别是特有风险●□▷▷，并根据自身投资目的-•、投资经验◇▪▷◁★▲、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应▷■▼△。基金管理人承诺以诚实信用○◇◇▪…、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产■-，但不保证基金一定盈利或本金不受损失▪○▷•▼。消费ETF（159928）属于较高风险等级（R4）产品◆◆▪，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者•◁■★●◁。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举☆◁•▪，本文出现信息只作为参考▼△--，投资人须对任何自主决定的投资行为负责▲▼▪☆■。本文中的任何观点★◆•▪、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议☆□★□。

　　市场热门ETF方面★▲=，全市场规模最大-●、流动性最佳的消费ETF（159928）盘中涨0-•.26%▲◁，成交额已超1-☆=.4亿元=-▷，在同类产品中遥遥领先○■，交投极其活跃▼★○…-！

　　关注消费板块◆--•○，相关产品消费ETF（159928）◇□◆，场外联接（A类○▷▽=-：000248●□◆-…；C类▲△：012857）▲■○▲◆。

　　（4）2025年提振消费是扩内需抓手●■，汽车家电基本面和股价均上行…■□□○▽。股市中消费升级的白酒◁▲▽◆■=、家电龙头••-■，海通证券表示■▲•，稳资产价格+增收入是促消费关键◁◆▷◇▪。及产业周期向上的新能源车表现更优-◆。但科网行情下消费股表现略逊色○=◇■●。回顾历史上三轮消费刺激-□○：（1）1998-2002年促进居民增收减支+地产市场化促消费☆=○，推动消费复苏◆△★…○◇，

　　资金持续流入-●○▪！消费ETF（159928）近5日有2日获资金净流入▼=◇▷，上一交易日净流入超700万元▪○△△，近60日更是…=▼•☆“吸金◇▼■◇□”近12亿元□■！截至1月24日☆▷◁○，最新基金份额158◆=-•=○.07亿份=☆•…•☆，基金规模122◁▷•▲▲.01亿元…○△□，保持基金上市以来高位•●▲■▽★，在同类ETF产品中遥遥领先=▲■▼！

　　国信证券表示▪●●◇☆，2025年1-2月消费对经济增长的贡献值得关注和期待◁★☆。2023■▲=、2024年春节所在的1-2月社会消费品零售总额环比连续两年明显高于疫情前同期平均水平•=★…★，表明近几年国内居民在春节的消费意愿明显增强○=…•，2025年1-2月消费对经济增长的贡献值得关注和期待★▪◇。（来源▷▷•☆：国联证券20250124《2024Q4农业持仓回落◆•◇☆◇△，重点关注消费成长类标的投资机会》）

　　与此同时▽◁•▷-，截至1月24日★▼…○，中证主要消费指数（000932）的最新市盈率为20○▲▼▪•.36倍★=◇◇，近十年估值分位数为0=◆…●.62%★▼▽◆，比近10年超99%的时间便宜△●◆▲▽■！消费ETF（159928）的估值性价比进一步凸显☆▼▪！

　　野村东方推荐三条投资主线）受益于假期出游人次增长及非遗游热点的景区目的地••◆○，以及受益于国内及出境游订单流量的OTA平台●◇-▲；2）耐用品中△▽■…▼○，推荐空调营收占比高且海外市场布局以新兴市场为主的白电巨头□◇▲▲；3）非耐用品中-★△，推荐品牌与性价比优势突出且受益国货替代逻辑的国货品牌◆•…。（来源•▽▽=●-：野村东方20250126《春运开门红奠定假期消费基础》）

　　中证主要消费指数作为消费大板块中的刚需▼☆□□□、内需属性板块□•=□，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性◇●★，加之前期已经历了较大幅度的回调●●，负面预期表达较为充分▪•▼==。长期来看○-•，随着收入预期加强■●、失业率趋于稳定的情况下•▼，居民储蓄有望释放△▲●○，居民部门杠杆率或将提升○●▪☆10C游戏鼠标垫（操作型）图赏PG电子试，消费增长潜力有望增强……□▼，板块龙头的投资机遇备受关注☆◇。

　　消息面上◇▼●◆，1月24日国新办召开会议■▲△-◆•，提到从2024年7月开始●▽=，国家安排3000亿元左右超长期特别国债资金•=▷=▼▽，加力推动大规模设备更新和消费品以旧换新（▽-=•“两新▷▷△○-”工作）……▪-。中泰证券表示▼▷，○▲▪△•“以旧换新▪○”在拉动消费总额▲◁…-=、带动商品销售▽•=●▽☆、发挥杠杆效应等方面取得了明显成效◆★◇，有望在2025年继续发挥作用=◁○☆▷▪。

　　规模最大◇△=、流动性最佳的消费ETF（159928）跟踪中证主要消费指数（000932）□▲==☆▲，成份股41只•••▲★★，作为消费大板块中的刚需★▷◇…●、内需属性板块▪•◆▽…，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性▷◁◇△◁，指数成分股覆盖人们日常生活必须的消费品•=▪▼。前十大囊括白酒-▼…、乳制品=◁☆……、畜牧养殖--、调味品行业龙头◆▼▲◇▽▲，截至1月24日★▷■▪…=，前十大成分股权重占比高达66-○.53%▲▷=★，其中5只白酒龙头股（贵州茅台◇★◆、五粮液☆-、泸州老窖•▲△◁、山西汾酒◆◇-•●、洋河股份）共占比34◁-◇◁■=.89%○★……★，养猪大户牧原股份★▽、温氏股份占比13△▼=.02%▼■☆▽…，其他权重股还包括▪■：乳制品龙头伊利股份（10=◇.32%）▼▪=…▪规模最大的消费ETF盘中飘红机，调味品龙头海天味业（4▪▷▲◁.79%）和饮料龙头东鹏饮料（3▪☆▽=.51%）•◇。

　　（2）2008-2011年政策补贴家电汽车等耐用品消费……☆=◁△，（3）2020-2021年发放消费券支持餐饮零售消费修复△=□▪，两新政策将加力扩围★△。

　　基本面与估值角度◇●☆，一方面是利润创了新高◁▲…，另一方面是指数估值仍处于近10年低位•★。今年前三季度▪•=□•▲，消费ETF（159928）标的指数成份股合计的归母净利润达1919亿元□□，创历史新高▲●●=◇，同比增长29○▷◆…●△.44%=▲□★。

　　今日◇☆▽，A股三大指数涨跌互现★○○，沪指盘中涨0•▲◁.35%•●▷，深成指跌0▷•△□•▽.64%▼…▪○■，创业板指跌1◇▲◇.73%◁▼=▽■•。申万一级行业中■•◆△●，建筑材料□-•、公用事业●■▲…、银行涨幅居前-▷▪。板块方面●…▼，宠物经济概念反弹◇△▲，